«Газпром»: рекомендация «держать»

Целевой уровень: 232,4 руб. Ожидаемая доходность: 2,4% до конца ноября.

В четверг, 30 августа, «Газпром» опубликовал по большей части соответствующие прогнозам рынка финансовые результаты по МСФО за 2К19 и 1П19. Мы считаем, ближайшие перспективы «Газпрома» являются сдержанными. Наша рекомендация по бумаге: держать. Цeлевая цена: 238 руб./акция (+2,4% к текущим 232,4 руб./акция) до конца ноября, когда будет опубликована отчетность по МСФО за 3К19 и объявлена новая дивидендная политика. Именно эти факторы будут задавать дальнейшую динамику бумаги.

Выручка за 2К19 составила 1,8 трлн руб. (-2,6% г/г), EBITDA сократилась до 497 млрд руб. (-13% г/г). Чистая прибыль выросла на 16% г/г, до 300,6 млрд руб. FCFF компании оказался отрицательным: -54,7 млрд руб. против 213 млрд руб. в 1К19. Компания сообщила о росте расходов по налогу на прибыль во 2К19 в 4,2 раза г/г, до 171 млрд руб.

Выручка за 1П19 увеличилась на 2,7% г/г, до 4,1 трлн руб., чистая прибыль составила 836,5 млрд руб. (+32,6% г/г). Увеличение прибыли было связано с положительными курсовыми разницами при сокращении EBITDA, при курсе 65-66 руб. за доллар курсовые разницы во 2П19 будут отрицательными. Вместе с вероятным снижением операционной прибыли это будет оказывать давление на годовую чистую прибыль.

( Читать дальше )

«Газпром» опубликовал ежеквартальную отчетность, в которой содержится статистика поставок газа за 1П19.

Поставки в страны ЕС и Турцию сократились на 4 млрд куб. м по сравнению с 1П18 до 97,7 млрд куб. м, поскольку в текущем году зима была теплее и ужесточилась конкуренция с сегментом СПГ. Значительно увеличили закупки газа у «Газпрома» лишь несколько стран (Венгрия, Австрия и Чехия), что подтверждает комментарии представителей «Газпрома» о том, что компания увеличила спотовые продажи газа ввиду ужесточения конкуренции и снижения спроса на поставки по долгосрочным контрактам. Поставки в Турцию существенно упали — на 4,6 млрд куб. м до 8,1 млрд куб. м, что обусловлено как снижением спроса на фоне ослабления турецкой лиры, так и началом поставок газа из Азербайджана по Южному газовому коридору.

Объем поставок газа в бывшие республики СССР (без Прибалтики) уменьшился на 1,4 млрд куб. м до 16 млрд куб. м, причем две трети этого объема пришлось на экспорт в Белоруссию. Поставки на Украину, по данным «Газпрома», составили 1,5 млрд куб. м — эти объемы отражают поставки в ДНР и ЛНР, поскольку Нафтогаз Украины прекратил напрямую закупать газ у «Газпрома» с 2016 года и перешел на реверсный импорт из Восточной Европы, т.е. фактически включен в объемы поставок в страны ЕС.

( Читать дальше )

Среди голубых фишек опережающих падением выделились акции Газпром (-1.75%). С технической точки зрения в них наметился коррекционный спад от одиннадцатилетнего максимума, обновленного в результате четырехдневного роста. Информационным поводом для начала распродаж в указанных бумагах послужила появившаяся в СМИ информация о том, что британский суд обязал эмитента в случае получения дивидендов от Nord Stream внести $145 млн на счет суда в качестве гарантии выполнения его решений.

Иными словами, указанная сумма может быть заморожена до момента завершения судебной тяжбы между «Газпромом» и НАК «Нафтогаз Украины».

Манжос Виталий
«Алго Капитал»

Лидером повышения среди голубых фишек выступили акции Газпром (+1.44%). Вероятно, вчерашние покупки в этих бумагах подстегнуло заявление замглавы аппарата правительства РФ Сергея Приходько о том, что Россия готова сохранить транзитные поставки трубопроводного газа через территорию Украины после 2019 года. Условием для этого является урегулирование споров между «Газпромом» и «Нафтогазом Украины».

Не секрет, что бумаги «Газпрома» в последние годы страдают от ухудшения внешнеполитических отношений. Однако в данном случае они могут получить весомую поддержку именно по «политической» линии. Несмотря на заметный вчерашний прирост, среднесрочная техническая картина в указанных акциях продолжает оставаться нейтральной. После завершения майской волны роста они уже в течение трех недель находятся в состоянии консолидации в диапазоне 224-238 руб.

Манжос Виталий
«Алго Капитал»

Газпром: совет ЕС изменил поправки к газовой директиве – зеленый свет для Северного потока — 2   

8 февраля Германия и Франция достигли компромисса по изменению поправок в газовую директиву ЕС. Предложена новая поправка, которая позволит стране, на территории которой находится первый пункт соединения подводной части газопровода, решать, будет ли проект регулироваться газовой директивой. Для Северного потока-2 в этом случае принимать решение будет Германия, что фактически дает стране право дать «зеленый свет» проекту.

Принимая во внимание, что Германия поддерживает Северный поток-2, мы ожидаем, что она будет настаивать на исключении проекта из-под действия газовой директивы. Это ПОЗИТИВНЫЙ сигнал для акций Газпрома. Напомним, что третий энергопакет предполагает, что Газпром сможет использовать только 50% мощности Северного потока-2 из 55 млрд куб м в год, что приведет к усилению переговорных позиций Украины и Нафтогаза при обсуждении с Россией и Газпромом продления контракта по транзиту через трубопроводную систему Укртрансгаза, срок действия которого истекает в конце этого года. Отсутствие рисков со стороны газовой директивы повысит шансы Газпрома своевременно завершить строительство (конец 2019-начало 2020), а также укрепит его позиции на переговорах по транзиту с Украиной в этом году.

АТОН

В начале недели заместитель министра энергетики и угольной промышленности Украины г-жа Бойко заявила, что до первого января 2020-го года Россия не успеет построить газопровод, но должна будет каким-то образом транспортировать газ в Европу. По всей видимости, украинская сторона надеется на то, что «Газпром» активно начнет вести переговоры с ней на предмет продления сроков транзита, несмотря на заявления руководства российской газовой монополии о прекращении транзита полностью с 2020-го года.

Кроме того, г-жа Бойко также добавила, что украинская сторона не будет идти ни на какие компромиссы по решению Стокгольмского арбитража, поскольку считает, что позиция «Газпрома» становится всё менее конструктивной.

Напомним, что на прошлой неделе министр энергетики России Александр Новак заявил, что для сохранения транзита российского газа через Украину последней необходимо представить понятные правила работы своей газотранспортной системы, которые, по мнению российской стороны, сейчас просто отсутствуют. Понятно, что на текущих условиях говорить о привлекательном для Газпрома контракте на поставку газа через территорию Украины не приходится, поскольку на данный момент существуют более привлекательные с коммерческой точки зрения альтернативные маршруты экспорта газа – «Северный поток», «Турецкий поток».

( Читать дальше )

Европейская комиссия организовала трехсторонние, с участием России и Украины, переговоры о транзите российского газа через Украину после 2019 года. Действующий транзитный контракт «Газпрома» с «Нафтогазом» истекает в конце этого года.

Это очередной раунд переговоров о продлении сроков действия транзитного контракта, но, как мы и ожидали, пока сторонам не удалось добиться продвижения процесса переговоров. Одним из ключевых камней преткновения стало недавнее решение Стокгольмского арбитража, согласно которому «Газпром» должен компенсировать Нафтогазу ущерб в размере $2,6 млрд по действующему транзитному контракту. «Газпром» подал апелляцию на это решение, в то время как «Нафтогаз» активно добивается его исполнения в различных юрисдикциях. «Газпром» с мая 2018 года временно прекратил размещения еврооблигаций из-за сопутствующих юридических рисков, но с ноября возобновил размещения после позитивных решений нескольких судов общей юрисдикции (в частности, Англии и Швейцарии) по поводу обременений на свои активы в этих странах.

( Читать дальше )

Соглашение по транзиту газ на переговорах России, Украины и ЕС не достигнуто, нейтрально для Газпрома 

Коммерсант пишет, что на переговорах по транзиту газа, которые прошли вчера в Брюсселе, Еврокомиссия (в лице вице-президента ЕК Мароша Шевчовича) выдвинула свое видение нового соглашения о транзите между Газпромом и Нафтогазом. Его основные параметры не разглашаются, но в целом ЕС заинтересован в долгосрочном соглашении (более 10 лет), в то время как объемы транзита должны быть достаточными, чтобы окупить будущие инвестиции в украинскую газотранспортную систему. Россия (которую представляли министр энергетики Александр Новак и гендиректор Газпрома Алексей Миллер) считает, что продолжить работу над новым контрактом можно будет только после разрешения всех текущих судебных тяжб (многочисленные иски, в т.ч. касающиеся обязательства Газпрома выплатить Нафтогазу $2.6 млрд) и утверждает, что одним из вариантов является продление действующего контракта, в то время как Нафтогаз (в лице гендиректора Андрея Коболева) настаивает на новом транзитном соглашении. Следующий раунд трехсторонних газовых переговоров должен состояться в мае, после избрания нового президента Украины.

( Читать дальше )

Швейцарский суд отменил арест акций Газпрома в Nord Stream/Nord Stream-2  

Коммерсант сообщает, что вчера Верховный суд швейцарского кантона Цуг постановил снять арест с акций Газпрома в операторах Nord Stream и Nord Stream-2, что позволяет им возобновить выплату дивидендов Газпрому. В то же время, Нафтогаз утверждает, что стоимость зарубежных активов Газпрома, арестованных на настоящий момент, превышает $2.6 млрд (сумма, которую Газпром должен заплатить Нафтогазу в соответствии с решением суда о транзите газа). Нафтогаз рассчитывает получить общую сумму долга к концу 2019 за счет списания избыточных средств, которые Газпром переводит за транзит, и принудительной продажи активов Газпрома, находящихся под арестом.

Это очередной раунд «перетягивания каната» между Газпромом и Нафтогазом по контрактам на транзит газа через Украину. Мы считаем, что этот конфликт далек от завершения: обе компании настойчиво отстаивают свои позиции, что приводит к изменениям в решениях судов, в то время как слушания, которые в настоящее время продолжаются в более чем шести иностранных юрисдикциях, могут длиться годами. НЕЙТРАЛЬНО для акций Газпрома на данном этапе.

АТОН

Россия гарантирует поставку газа в Европу в законтрактованных объемах даже при отсутствии договоренностей о транзите с Украиной.

Об этом сказал министр энергетики России Александр Новак. Вариант транзита через Украину после завершения текущего транзитного контракта в 2019 году также возможен. В будущем планируется закончить строительство газопровода «Северный поток – 2» из России в Германию по дну Балтийского моря. К этому же времени должно закончиться действующее соглашение «Газпрома» с «Нафтогазом» о транзите российского газа в Европу через Украину.

Все это может стать мощным катализатором роста котировок акций «Газпрома», который по инвестиционной привлекательности уступает только «Сургутнефтегазу» с его денежной позицией в размере $44 млрд.

Однако, глядя на сегодняшнюю рыночную динамику, стоит напомнить, что акции растут только тогда, когда их покупают, а не когда у компании привлекательные оценочные мультипликаторы и хорошие денежные потоки. «Газпром» очень дешев, однако это не значит, что он не может быть еще дешевле.

Разуваев Александр
ГК «Альпари»